11月18日，A股今天未见显著起色。盘中指数对政策利好有一点反应，一度出现快速上攻，但后续买盘“阳气不足”，并最终回落，并未收复布林线中轨，理论上已经进入弱势区域，有可能向下轨靠拢，所以要“线下阳线”控制仓位。

当下比较受关注的是证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，这似乎是管理层想要教会上市公司怎么做市值，想要知道投资人怎么买？不过，也许不用人教，因为在A股，无论是上市公司还是股民其实都是聪明人。

我的直观感受，市值管理指引利好破净和低市盈率股票，这也是今天银行股，钢铁股，房地产股和煤炭股上涨的原因之一，他们破净的还是有很多。很多股票下跌的时候，投资人还是希望上市公司管理层能够做点什么，缓和一下投资人的情绪。但事实上，也没有上市公司会放任股价下跌，因为股价上涨对上市公司和其股东都有好处，双方是利益共同体。所以，一个事实是，如果上市公司有钱，并且对自己有信心，你不教，上市公司也想这么干。

近期，无论是鼓励并购重组，还是指引市值管理，对市场整体的影响力非常有限，因为这些文件对企业缺少制度性约束力，企业可以并购也可以不并购，可以市值管理也可以躺平装死。而当前真正能够让A股走好的，只有两件事：

短期，A股只能靠真金白银的刺激政策。国债互换工具是真金白银，未来可能出台的平准基金也是真金白银，只不过这些真金白银的利好已经反应在第一波A股行情中，如今投资人在等待新一轮政策加码，国外有投行预测还会有大招，这点与我个人的预期不谋而合，故拭目以待。

长期，A股只能靠股票供给改革。建立优胜劣汰的上市公司筛选体系，用好股票吸引“好”投资人，实现良性循环，即好股票比重越高，“好投资人”（耐心资本）积极性越高，而“好投资人”行驶股东权利又发过来督促上市公司业绩增长和治理完善。

至于市值管理，其实只是让上市公司“吆喝”更大声罢了，反过来说，你可以问自己，“低市盈率的股票就是好股票”吗？答案是其实不一定：

一方面部分低市盈率和破净其实是假象，背后实质是企业赚钱能力不行，所谓绣花枕头稻草包、腹中空空根底浅。我一直强调，投资人看财报不能只看一年，因为一年的高利润可能是偶然获得，或是卖了资产，或是财务提前开发票将收入留在某个年度。若不计较长远，要让一年的利润变好看很简单。所以，要看企业3-5年的净利润增减趋势，不但要看过去，也要预测未来，然后在下一季财报出来之后验证自己的判断。

另一方面部分被人忽视的低估值股票之所以低估，是因为“好投资人”少。而A股“好投资人”少并不是因为A股缺少“好投资人”认可的赚钱机会。

有很多“好投资人”去了港股美股，也有很多“好投资人”在存银行，哪怕银行利息再低。而更有一些投资人去香港开户，蚂蚁搬家的方式让钱躺在香港银行户头上吃利息。

那么，我们需要什么样的政策？从整体看，A股需要新的刺激政策，刺激政策包括财政政策和货币政策，而两个政策其实是可以合并为一个政策，央行给钱，财政赤字，然后将赤字的钱花出去。而从长远看，A股管理者的大思路应该是优化股市环境，这套环境需要满足两个要求：一个是中小股东不吃亏，因为只有不吃亏，不被虚假报表忽悠，股东才有信心参与进来。另一个是上市公司优胜劣汰，有句俗话“旧的不去新的不来，坏的不去好的不来”。

说了这么多？你也许认为我看法悲观，你错了，恰恰相反，我反而是最乐观的。因为我一直有个感觉，高层知道该怎么做。之所以不做，是因为天时地利人和没到位。12万亿化债只是第一步，后面的步子要在关键时刻起到关键作用。所以，我坚信在未来数月内新一轮刺激政策会出台，A股也能再创辉煌。只不过，我认为刺激简单，改革、建立长效机制却很难。

最后，还有一个政策值得关注，出口退税调整。减少出口退税是增加出口产品成本，过去我们针对的往往是资源类出口产品的退税，而这一次包括了光伏和电池，这其实是一个信号：“中国在下决心转向内需主导的经济发展模式”。

若这个判断正确，那么中国新一轮内需刺激则是必然的政策结果。若内需替代外向经济的政策主基调确定，可以对未来中国经济做出一些判断：通胀上行、人民币汇率上行、股市和楼市上行、进口增多、对外投资并购增多等等，当然，对未来猜测仅供参考。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。